宏牛操盘展期“闯关”失利，万科的考验还没结束……

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　　来源：国际金融报

　　万科的难关还没有过。

　　12月15日，万科境内债集体大幅走低。其中，“21万科02”跌幅居首，下挫逾26%，“21万科04”跌超11%，“23万科01”跌近8%，“21万科06”跌超6%，“22万科02”“22万科04”及“22万科06”跌幅均超5%。

　　同样走低的还有万科两个上市平台。

　　截至收盘，万科A（000002）跌近3%，报收4.87元；万科企业（02202.HK）跌5.16%，报收3.49港元。

　　很显然，万科未获通过的展期方案给市场带来了恐慌情绪。

　　今日早间，万科披露公告，称“22万科MTN004”首次持有人会议表决已有结果，三份议案均未获90%以上赞成而失效。

　　具体来看，议案1为调整中期票据本息兑付安排，同意该议案的持有人共0家，有效表决权数额为0；反对该议案持有人共16家，有效表决权占总表决权数额的76.70%，其他表决权均弃权。

　　议案2为追加投资人可接受的增信措施，有条件调整中期票据本息兑付安排。同意该议案的“22万科MTN004”持有人或持有人代理人共7家，有效表决权占总表决权数额的83.4%；反对的持有人共11家，有效表决权占总表决权数额的16.05%。

　　议案3为调整中期票据本息兑付安排、追加增信措施。同意的持有人共1家，有效表决权占总表决权数额的18.95%；反对该议案的持有人共16家，有效表决权占总表决权数额的76.7%。

　　而根据《会议规程》规定及《募集说明书》约定，此次持有人会议的全部议案均应经本期中票表决权超过总表决权数额90%的持有人同意后通过。因此根据持有人会议的投票结果，此次持有人会议审议的三个议案均未获得有效通过。

　　另外，按“22万科MTN004”募集说明书，对未能按期足额偿付债务融资工具本金或利息的违约情形设置了5个工作日的宽限期，宽限期内应以当期应付未付的本金和利息为计息基数、按照票面利率上浮5BP计算并支付利息。

　　而若万科在该期限内对债务进行了足额偿还，则不构成违约，因此万科在宽限期内仍可争取债权人投票。其表示，拟于2025年12月18日召开第二次持有人会议，对该债券展期相关事项进行审议，“公司将与各方坦诚沟通协商，研究完善举措，继续寻求本期债券解决方案”。

　　据悉，“22万科MTN004”债券年利率3%，余额为20亿元，本金兑付日为2025年12月15日。

　　广东住房政策研究中心副主任、首席研究员李宇嘉曾在采访中告诉《国际金融报》记者，目前万科境内债务共有217.98亿元，而未来12个月内的兑付高峰在今年12月。

　　他强调，尽管大股东深铁给予了其大额借款额度，但这种支持要放在股东责任、股权价值最大化、总部企业风险防范的框架内，且要遵循市场化、法制化的原则，而不是一味地救助。

　　2024年，万科录得归母净利润亏损494.78亿元，叠加偿债高峰将至、流动性危机到来，大股东深铁加速接管万科。后者核心高管阵容生变，组织架构调整，一系列改革措施开启，主线任务是化债、创收。

　　数据显示，今年万科有数个偿债高峰。其中，一季度有4笔债券到期，合计未偿还金额约90亿元；境外债则在5月迎来高峰，当月有4.55亿美元需要兑付；7月又是一个高峰，集中在当月需兑付的债务达62.63亿元。

　　深铁对这些债务给予了真金白银的支持。

　　有媒体统计，自2月10日首次提供借款以来，截至11月12日，深铁已陆续向万科提供了超300亿元的股东借款，用于偿还到期债务。另外根据半年报数据，万科在上半年的公开债全部如期兑付，2027年之前已无境外公开债到期。

　　11月初，万科公告表示与深铁签署《框架协议》，内容是关于借款，即在2025年以来至2025年度股东会召开日期间（2026年6月30日前），公司拟向深铁申请不超过220亿元的借款额度，借款额度包括《框架协议》生效之前已实际发生但公司未提供抵/质押担保措施的信用借款，及已提供担保但后续确认担保无法实施或部分无法实施的借款。

　　截至该公告日，深铁已提供的无抵/质押担保借款合同金额为203.73亿元，实际提款金额为197.1亿元。以此计算，万科还有22.9亿元的借款额度。

　　不过，如今这些额度恐怕已经无法成为万科的“氧气瓶”了。